조선보다 더 뜨거운 엔진 : 다올투자증권

조선업, 엔진에서 기회를 찾다.

다올투자증권

HD현대마린엔진, 한화엔진, HD현대중공업 집중 분석

 

** 주요내용

 

최근 조선 시장 호황 속에서 엔진 제작사들의 매력이 부각되고 있습니다.

다올투자증권은 2025년 조선주와 함께 엔진 제작사들에 집중 투자할 것을 권하며, 엔진 산업 분석 리포트를 발간했습니다.

엔진 제작사들은 조선업 대비 1) 가격 상승(P), 2) 생산량 증가(Q), 3) 높은 수익성을 바탕으로 더 큰 성장 잠재력을 가지고 있다는 분석입니다.

 

 

엔진 산업, 조선업보다 매력적인 이유:

  1. ASP 상승: 중국 조선사들의 도크 증설 경쟁으로 엔진 수요가 증가하며, 엔진 ASP가 조선업보다 더 강세를 보입니다. 특히 한국 엔진 업체들이 중국 조선사로부터 더 높은 가격을 받고 있습니다.
  2. 높은 수익성: 호황기에 엔진은 쇼티지 현상으로 조선업보다 더 높은 수익성을 기록합니다. HD현대중공업 엔진 사업부의 과거 OPM은 조선 3사보다 높았으며, 한화엔진 또한 유사한 경향을 보였습니다.
  3. CAPA 증설: 한국 조선업은 도크 증설이 제한적이지만, 엔진 업체들은 CAPA 증설을 통해 생산량을 늘릴 수 있습니다. 한화엔진은 이미 CAPA 증설 계획을 발표했으며, HD한국조선해양은 STX중공업 인수를 통해 CAPA를 확장했습니다.

주요 투자 포인트:

  • HD현대마린엔진 (071970): HD현대미포의 캡티브 물량 소화와 HD한국조선해양과의 시너지 효과를 통해 성장이 기대됩니다. 목표주가 45,000원 제시.
  • 한화엔진 (082740): CAPA 증설을 통해 대형 엔진 시장을 공략할 계획입니다. 목표주가 37,000원으로 상향 조정.
  • HD현대중공업 (329180): 엔진 사업 호조와 더불어 방산 부문 성장 또한 기대됩니다. 목표주가 400,000원으로 상향 조정.

엔진 쇼티지 배경:

불황기 구조조정으로 CAPA가 감소했으며, D/F 엔진 사용 증가로 제작 공기가 길어지면서 쇼티지 현상이 심화되었습니다. 또한, 2021년부터 지속되는 컨테이너선 발주 사이클과 중국의 도크 증설 또한 엔진 수요를 증가시키는 요인으로 작용하고 있습니다.

 

엔진 산업 전망:

2025년에는 완만한 성장이 예상되나, 2026~2027년에는 대박 고가 물량 제작 확대로 과거 호황기 이상의 OPM을 기록할 것으로 예상됩니다.

 

결론:

다올투자증권은 HD현대마린엔진, 한화엔진, HD현대중공업 모두 매수 추천하며, HD현대마린엔진을 최선호주로 제시했습니다. HD현대마린엔진은 HD현대미포 물량 수용으로 2026년부터 드라마틱한 실적 성장이 예상됩니다.